DAX: Zweifel an der Konjunkturerholung

Stabile Wirtschaftsindikatoren und jede Menge Liquidität im Hintergrund, das schienen noch zu Beginn der letzten Woche die Garanten für einen ungebremsten Börsenaufschwung. Entsprechend hilflos reagierten die Akteure, als der DAX zwischendurch um über 100 Punkte durchsackte. "Die Händler rätseln über die Gründe", hieß es. Technische Faktoren seien schuld gewesen, massive Stopp-loss-Verkäufe, die Kollege Computer bei Unterschreiten von gewissen Index-Marken automatisch auslöst. Nun rächen sich die dünnen Handelsumsätze, die die Ausschläge noch kräftiger als sonst ausfallen lassen. "Die Einbußen sind übertrieben", hört man nun vereinzelt Händler sagen. Das meinen vor allem diejenigen, die auf die V-Formation der Wirtschaftserholung bauen. Die Optimisten hoffen auf das viele Geld, das angeblich an den Seitenlinien nur auf seinen Einsatz wartet. Aber die erwarteten Rückkäufe fanden bislang nicht statt. Reine Börsenpsychologie – denn inzwischen befinden wir uns im "Horrormonat" September. Einige Profis sehen in dem schlechten Start in den neuen Börsenmonat ein schlechtes Omen für die kommenden Wochen. Nicht zu Unrecht, glaubt man dem Angstbarometer VDAX, der die Kosten für die Kursabsicherung durch Optionen misst. Der Index war letzten Mittwoch auf den höchsten Stand seit Juli geklettert. Dahinter steckt offensichtlich die Angst vor einem neuerlichen Bankencrash in den USA. Großen Respekt haben die Investoren auch vor den am 4. September anstehenden US-Arbeitsmarktdaten. Sollte sich hier keine deutliche Erholung eingestellt haben, dürfte dies als Beweis für eine nur schwache Erholung der Konjunktur gewertet werden.

Aus der Perspektive der Analysten

Verkehrte Welt. Während es die ausgewiesenen Optimisten der Landesbank Berlin jetzt für "durchaus möglich halten", dass es sich bei der vermeintlichen Wirtschaftswende aktuell nur um eine von Konjunkturpaketen und Notenbanken unterstützte Gegenbewegung handelt, rudern die vormals pessimistisch gestimmten Analysten der Deutsche Bank zurück. Ein starker Abverkauf in Richtung 4000-Punkte-Marke sei nicht mehr in Sicht. Dafür sehen die Frankfurter die Gefahr einer weiteren Blase, wenn sich die Aktienmärkte weiter von der realen Wirtschaftsentwicklung abkoppeln. Ein bemerkenswerter Stimmungswandel – und dennoch sind die Bullen am Parkett klar in der Überzahl. "Die Rallye geht weiter", fasste die Financial Times letzte Woche das Stimmungsbild unter den Profis zusammen. Sie stützen sich dabei auf die sattsam bekannten Argumente: Zu viel Kapital stünde noch am der Seitenlinie, die Institutionellen würden jeden noch so kleinen Rücksetzer zum Einstieg nutzen. Auf dieser Welle reiten die Fondsgesellschaft Pioneer, die Commerzbank und die niederländische ING Bank, um nur einige zu nennen. Unterdessen hängen auch die Charttechniker die Latte immer höher: 6500 DAX-Punkte seien nun möglich – und das Ganze angeblich ohne nennenswerte Widerstände auf dem Weg nach oben. Allerdings herrscht inzwischen gerade unter den Technikern erhebliche Unsicherheit, nachdem der DAX einige – bislang als verlässlich eingeschätzte – Unterstützungslinien mühelos durchbrochen hatte.

Musterdepot und Strategie

Ein schnelles Geschäft konnte mit den Puts auf Daimler und Linde erzielt werden. Beide Scheine wurden binnen einer Woche mit 66 bzw. 26 Prozent im Plus am 2. September glattgestellt, wobei Linde durchaus noch haltenswert erscheint. Kali + Salz verließen am gleichen Tag mit plus 37 Prozent ebenfalls das Depot. Glattstellung auch bei dem BMW -Put – nach drei Wochen ein Nullsummenspiel, hier sitzt die Fälligkeit bereits im Nacken. Das gilt auch für den Put auf Daimler, der mit noch einigermaßen verdaulichen minus 20 Prozent liquidiert wurde. Positionen mit drei Wochen Haltezeit sind im Optionsgeschäft erfahrungsgemäß kaum mehr zu retten. Neu aufgenommen wird der Put auf SAP der Citigroup. Ähnlich wie schon zuvor Linde ist der Schein relativ "konservativ" mit einer Laufzeit bis Oktober und einer Basis von 34 Euro, denn SAP notiert aktuell sogar schon leicht darunter. Die Aktie der Walldorfer ist einer der wenigen DAX-Werte, die bislang kaum Federn lassen mussten. Gewinnmitnahmen sind hier zu erwarten.

DAX am 3. September (14.30 h): 5350 Punkte.